Marknaden är en masochist

Masochism betyder njutning av psykisk eller fysisk smärta tillfogad av en själv eller andra. Att marknaden har utvecklats väl senaste månaden trots den smärta som vita huset har tillfogat ekonomin kan ha att göra med att marknaden är bra på att fokusera på relativ förbättring snarare än absolut försämring. Enligt det resonemanget är det lönt att piska sig för det är så behagligt när man slutar. Var på smärtskalan vi befinner oss nu är temat för denna marknadskrönika.

Globala aktier fick en stark revansch i maj med en uppgång på 5,5 procent värderat i svenska kronor. Det var främst överenskommelsen mellan USA och Kina som fick marknader på gott humör efter att båda parter kommit överens om att drastiskt sänka sina tullar. USA sänkte sina tullar mot Kina från 145 procent till 30 procent och Kina gjorde motsvarande från 125 till 10 procent.

Vid månadens slut står det amerikanska aktieindexet S&P500 mindre än 4 procent från sin tidigare rekordnivå som sattes i mitten av februari. Detta trots att tullar troligtvis kommer att vara 10 procent högre än vad som var känt vid årets början och att den amerikanska statsskulden fått försämrat kreditbetyg från Moody’s till AA+ från AAA. Som investerare är det viktigt att fokusera på två aspekter, klarhet samt förbättring. Även om vi sedan början av april har fått en mängd nyheter som tyder på försämring, så har det senaste nyhetsflödet bringat mer klarhet samt förbättring mot de först utannonserade reciproka tullarna.

När nu smärtan har lagts sig en hel del från tullpiskan, kommer inte endorfinet ha samma förmåga att lyfta börser härifrån, även om det absolut kan finnas visst utrymme för ytterligare positiva nyheter kring handelskriget. Risken för visst bakslag ligger också i korten då Xi Jinping inte gärna böjer sig i förhandlingar med Trump. Extra viktigt då som investerare är att orka lyfta blicken från tullnyheter och se vad de underliggande konjunktursignalerna säger om framtiden. Faktum är att makroekonomiska data har överraskat till det bättre när det gäller de tre största regionerna Kina, Europa och USA.

I synnerhet har kinesiska makroekonomiska data överraskat åt det starkare hållet. De datapunkter som tydligt har vänt ner är diverse undersökningar som konsumentförtroende. Dock verkar inte konsumenter bete sig så som de fyller i enkäter då konsumtionen i detaljhandeln växer i god takt både i USA och på hemmaplan i Sverige. Inköpschefsindex för de största europeiska länderna som Tyskland och Frankrike går i rätt riktning mot expansivt territorium. Inköpschefsindex för Sverige är starkt och befinner sig redan i expansion. Vi tror därmed att det finns fog att vara försiktigt optimistisk trots den smärta som vita huset har tillfogat ekonomin och så länge den underliggande ekonomin tuffar på är smärttröskeln hög.